规模以上工业增加值

【数据】

1-2月，全国规模以上工业增加值增长6.8%，比2014年12月份回落1.1个百分点；从环比看，2月份比上月增长0.45%。

【观点】

长城证券:1-2月，工业增加值同比仅增长6.8%，较2014年12月份大幅下降1.1%，创近6年来最低点。工业增加值的大幅下行直接对应了一季度GDP增速的回落，需求端近期仍难以改善、去杠杆和去产能的阵痛持续，这些因素都制约着工业企业的生产经营。

平安证券：工业增加值下探至前期低点，工业生产依旧低迷。分行业看，17个主要行业中有11个增速回落，15种主要工业品中也有9种产品增速下滑。工业增加值分项数据显示前两个月工业生产依旧低迷，且煤炭、钢铁、铁路货运量等中观数据亦表明国内需求仍然疲弱。内需不足及产能出清将继续促使工业生产缓慢下行。但随着大宗商品价格下跌对成本端的积极影响逐渐显现，工业企业盈利将逐步改善。节后工业企业逐渐开工，加上去年同期的低基数效应，预计3月份工业增加值增速回升至7.0%。

固定资产投资

【数据】

1-2月，全国固定资产投资（不含农户）34477亿元，增长13.9%。从环比看，2月份全国固定资产投资（不含农户）增长1.03%。

1-2月，全国民间固定资产投资21915亿元，增长14.7%。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为63.6%，比去年同期提高0.5个百分点。

【观点】

瑞银证券：基建投资改善有限,难抵制造业投资颓势。基建投资同比增速由去年12月份的16.2%加快至20.6%，但更重要的是,即便基建投资增速加快、房地产开发投资恢复增长,但仍无法抵消制造业投资增速放缓(同比由去年12月份的13.5%放缓至10.6%)。后者拖累1-2月整体固定资产投资增速由去年12月份的14.8%放缓至13.9%。

南京银行：制造业投资拖累增速，房地产市场有望改善。1-2月基础设施投资增速为20.6%，为近六个月次高值；房地产开发投资同比增速为10.4%，同样为近六个月来的次高值，考虑到去年3月份房地产销售数据基数较高，后期房地产市场数据有望出现改善。制造业投资下降是拖累投资增速的重要原因，单月同比从12月份的17.4%大幅下降至10.6%，拖累第二产业投资增速单月同比从12月的13.1%回落至11.2%，这与工业增加值疲弱的表现是一致的。

社会消费品零售总额

【数据】

1-2月，全国社会消费品零售总额47993亿元，增长10.7%;扣除价格因素实际增长11.0%。其中，限额以上单位消费品零售额21840亿元，增长8.1%。

【观点】

海通证券：消费渐成稳增长主力。1-2月，社会消费品零售总额增速10.7%、扣除价格因素实际增长11.0%，限额以上零售增速8.1%,均较去年同期小幅下滑。按经营单位所在地分,农村消费增速继续快于城市;按消费形态分,餐饮增速反超商品零售。经济仍在下行,消费未能幸免,但消费表现远好于工业投资,且通讯等新兴消费抢眼,消费渐成稳增长主力。

平安证券：居民消费需求减弱，通缩阴影现端倪。名义和实际消费增速均下行，主要受到以下几个方面的影响：一是经济下行背景下居民消费需求有所减弱；二是房地产市场的低迷制约下游家电、家具、建筑装潢等行业的消费；三是原油价格下跌导致的成品油价回落，使得石油及制品类零售额增速逐月下滑，并在1-2月跌至负增长，对消费增长形成一定拖累。此外，名义消费增速低于实际消费增速，表明当前物价面临的通缩阴影日益浓重。3月份，随着物价水平的回升，预计名义消费增速将小幅回升至10.8%。

进出口

【数据】

2月份，全国进出口总值1.7万亿元，增长11.3%，其中，出口1.04万亿元，增长48.9%；进口6661亿元，下降20.1%；贸易顺差达到3705亿元，而去年同期，贸易逆差达到1373亿元。

1-2月，全国进出口总值3.79万亿元，比去年同期下降2%，其中，出口2.26万亿元，增长15.3%；进口1.53万亿元，下降19.9%；贸易顺差7374亿元，扩大11.6倍。

【观点】

交通银行：出口大幅增长主要受基数因素和季节性因素影响。去年2月份出口1141亿美元，出口增速仅有-18.13%，低基数使得今年2月份出口增速大幅走高至48.3%，为2010年6月以来最高增速。历史出口数据表明，每年一季度受到春节假期季节性因素影响，外贸数据波动较大，出口增速往往出现大起大落的情况。如果剔除低基数效应影响，今年2月份出口处于正常增长水平。

方正证券：进口持续大幅下降，经济下行压力增大。2月份进口降幅拉大，一方面有春节错位的因素，另一方面主要受国内物价低迷、需求疲软等多方面影响。从商品结构上看，降幅较大的产品主要是石油、铁矿砂、钢材等大宗商品，对进口的贡献接近－10%，这与大宗商品价格持续低迷有较大关系。进口持续大幅下跌反映出经济下行压力在增大，经济增速的放缓又将抑制进口的增长，预计短期内进口仍将维持下降趋势。

居民消费价格指数（CPI）

【数据】

2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%，其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.2%；食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨2.2%。1-2月，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.1%。

【观点】

兴业证券：食品及主要非食品价格环比明显强于季节性规律。2月份食品价格同比上涨2.4%，环比上涨2.9%，明显强于季节性规律（2.3%）。而非食品方面，2月份非食品价格同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，高于季节性规律（0.0%）。从分项来看，居住、烟酒类分项低于季节性规律，与房地产市场降温及三公经费限制相吻合；而娱乐教育、家庭设备及维修、衣着类价格明显高于季节性。

平安证券：春节因素推升CPI，物价仍将低位运行。CPI同比、环比涨幅均有明显扩大，春节因素推升食品价格以及春节错位导致的低基数是主因。2015年CPI同比涨幅在2%以下是大概率事件，物价总体仍将低位运行；但市场对CPI的预期存在系统性低估的可能，原因在于年内大宗商品价格或企稳，及资源价格改革推进带来的影响。预计3月份CPI环比下跌0.4%，同比上涨1.5%。

货币金融

【数据】

2月末，全国广义货币(M2)余额125.74万亿元,同比增长12.5%，增速比上月末高1.7个百分点，比去年同期低0.8个百分点；狭义货币(M1)余额33.44万亿元,同比增长5.6%，增速分别比上月末和去年同期低4.9个和1.3个百分点；流通中货币(M0)余额7.29万亿元,同比增长17.0%。2月份净投放现金9856亿元。

2月份，全国人民币贷款增加1.02万亿元，同比多增3768亿元；社会融资规模增量为1.35万亿元，比上月少7099亿元，比去年同期多4608亿元。

【观点】

交通银行：社会融资结构性特征明显，其中人民币贷款和委托贷款多增明显。2月份新增人民币贷款较多，稳增长政策逐步实施，一系列重大项目加快推进是带动信贷增长的主要原因，下调存款准备金率和降低存贷款基准利率对信贷供需关系的刺激作用也在逐步显现。从积极的角度来看，当前信贷对实体经济的支持作用较强，而未来基建投资有望保持较高增速。

华融证券：宽松政策还将加码，降息降准或交替出现。2月份表外业务持续收缩，社会融资规模显著收窄，表外转表内的趋势明显。去年低基数与信贷投放较多，2月份M2增速回暖，但持续性有待观察。上半年货币政策将继续放松，至少还各有1次降息降准。